高盛下调黄金价格预期至4800美元，短期反弹难改长期看涨逻辑

南方财经 21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道 国际金价本周经历了一轮剧烈震荡。在此前连续下挫、跌破每盎司3900美元关口后，黄金价格于本周中段强势反弹，重新站上4000美元/盎司，但反弹势头在周五再度受到考验。 当地时间11月6日，现货黄金一度下跌1.02%，报每盎司4045.38美元。不过，受本周前几个交易日大幅上涨推动，金价本周迄今仍累计上涨约4%。 本轮反弹主要受到美元走弱和美国国债收益率下行推动。美国中期选举结果公布后，美元承压，叠加国际油价回落缓解通胀担忧，市场对美联储未来加息的预期有所降温，黄金随之获得支撑。 现货黄金11月5日一度升至4146.63美元/盎司，为10月20日以来最高水平；前一交易日金价上涨约3.4%，创8月19日以来最大单日涨幅。 然而，短期反弹并未完全扭转黄金市场面临的宏观政策压力。随着油价周五回升，通胀担忧重新浮现，市场对美联储维持较高利率甚至再次加息的预期有所升温。市场目前预计，美联储12月加息的概率约为68%。投资者也在等待美国非农就业数据，以进一步判断美联储的政策路径。 就在金价剧烈波动之际，高盛于11月5日发布最新贵金属研究报告，将黄金2026年底价格预测下调至4150美元/盎司，并将2027年底预测从此前的5400美元/盎司下调至4800美元/盎司。 报告标题颇为直白：《长期看好黄金，但并非当下》（Long-Term Constructive Gold, But Just Not Today）。高盛的判断是，黄金的长期结构性支撑依然存在，但美联储货币政策转向鹰派，意味着短期内金价上涨空间可能受到限制。 高盛认为，当前黄金市场正面临两股力量的拉锯：一方面，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑；另一方面，利率上升正在削弱私人投资者配置黄金的意愿。 报告特别指出，美联储近期货币政策立场转向鹰派，且其经济学家预计美联储可能在2026年12月再次加息。这意味着黄金持有者需要面对更高的机会成本。 与能够产生利息收益的债券不同，黄金本身不产生利息。在利率上行环境下，持有黄金的相对吸引力通常会下降。 这也是高盛下调黄金价格预测的主要原因之一。该行认为，近期债券市场的走势已经使市场对美联储未来利率路径的定价更加接近其经济学家的判断，投资者对货币贬值风险的担忧因此受到抑制。 高盛预计，黄金价格在未来一段时间可能以相对温和的速度上涨，而非重现此前的快速攀升行情。 尽管下调价格预测，高盛并未改变对黄金长期走势的看涨判断。 报告预计，2026年至2027年，全球央行月均购金量将达到约60吨，远高于2022年之前月均约17吨的水平。这意味着，近年来全球央行购金已经从传统的储备资产配置行为，逐渐成为影响黄金市场供需格局的重要结构性力量。 在高盛看来，即使短期内私人投资者因利率上升而减少黄金配置，央行持续购金仍将为金价提供相对稳定的需求基础。与此同时，西方经济体的财政可持续性问题也可能成为黄金价格的潜在催化剂。 报告指出，西方国家军事开支增加、债务负担上升，以及能源进口国面临的财政压力，都可能加剧市场对政府财政状况的担忧。如果投资者进一步质疑发达经济体央行应对这些财政挑战的能力，黄金作为宏观风险对冲工具的吸引力可能重新上升。 不过，高盛也强调，这一因素带来的额外上涨空间属于潜在情景，并非其基准预测。 对于黄金下一阶段的走势，高盛将目光投向2027年下半年。 报告预计，美联储可能从2027年下半年开始降息，并持续至2028年初。随着货币政策重新转向宽松，当前压制黄金价格的利率约束有望逐步减弱。 届时，私人投资者的配置需求可能重新与央行购金形成合力，推动金价进一步上涨。 值得注意的是，高盛认为，黄金市场的投资机会在很大程度上取决于投资者的持有期限。 对于CTA和宏观对冲基金等短期资金而言，未来3至6个月仍可能面临较大挑战。能源价格波动、通胀和就业数据的不确定性，以及基金回撤限制，都可能加剧黄金市场的短期波动。 如果油价进一步上涨，通胀压力可能促使投资者重新评估美联储加息前景；而如果全球股市出现大幅调整，追加保证金要求和整体去杠杆也可能迫使部分投资者出售黄金。 但对于投资期限更长、希望对冲宏观政策风险的投资者，高盛认为，近期金价回调反而可能提供更具吸引力的入场机会。 特别